市场赚钱，熊市进，牛市出。今天股票跌了六七成。客观来说，我们离赚大钱的机会很近了。

首先，应该如何投资？我觉得投资其实很简单。这很容易知道，也很容易做到。不知道大家投资什么。有的人是技术人员，有的人是新闻人，有的人是价值投资人，有的人听软件编程的人，有的人不听。别人买什么我就买什么。其实这个市场的每一种方式方法都有其正确的地方，没有固定的盈利模式。任何投资理念在一定条件下都会起作用，条件变了投资逻辑也就变了。很多人因为新闻赚钱，也因为新闻亏了不少钱。赚钱靠分析，最后持股亏大钱也是一样。地球上没有固定的方法和逻辑。

其实我是证券专业的。我上学的时候，老师教我们投资股票。股市是中国经济的晴雨表。炒股就是选择一个伟大的企业，然后分享中国的经济增长。这是价值投资。要成为一名优秀的学生，就要在这条路上努力学习，做好功课，积累知识和技能。这句话我学生时代没有错，但是没有解决一个问题，就是赚钱。后来发现我选的股票特别好。中国入世，各行各业都赚钱，炒股的不赚钱。选中的公司有主题，股价便宜，最后跌了七成。我想这可能是我们生活中需要重新考虑的事情。如果每个人都坚持一件事，直到最后的结果是每个人都在为此付出，如果还坚持，这个人就有点傻了。大多数人都会一直坚持。他认为是自己的错，但我不认为我有错。

当时我就在想，如果这是投资的方式，就这么简单，如果我坚持简单的重复，我不想和他们的结果一样。

所以我出校门的时候，并没有进入研究院做研究员，也没有进入体制内接受一些固化的东西来教我如何投资。我进入市场实战派的时候，实战是检验真理的唯一标准。黑猫白猫抓到老鼠就是好猫，谁赚钱我就跟谁学。如果大家都在赔钱，我绝对不会向这个人学习。毕业后进入热钱。第一天老板跟我说你还年轻，学的是证券。我告诉过你，你学的东西没用。把课本都忘了。当时我很不服气。我想如果我学的东西都没用，我会觉得很失落。实践经验告诉我，很多事情不是这样的。

不知道大家怎么看待证券投资。我入市的时候是2425点。经过14、15年的经济高速发展，GDP增长了4倍多，而我们股市只涨了不到1000点。过去几年，中国最抗通胀的是股票，涨幅最小。我们的企业竞争力越来越强，人们的口袋越来越有钱，但证券市场的参与者大多没有赚到钱。很多人纸面上赚了大钱，但熊市里还是不挣钱。熊市下跌，中国炒股比例赚钱。有人说一人二平七负。告诉我这个数字的人说，中国股市赚钱的比例只有3%以上，不考虑通货膨胀。

交易的核心是“反向差价”

我们必须逆向思考。这是一个怎样的市场？我觉得大家都应该从证券行业入手。我从来没想过这个问题。职业生涯第一份工作就解决了。这个市场赚了多少钱？是为了中国经济高速增长赚钱吗？是为了赚上市公司的分红吗？这支股票大部分人赚了2000点，5块钱买了，以后还会涨到20。我会成功的卖给别人，赚别人接手的钱，赚差价。无论经济如何变化，企业如何变化，最终股票落脚点如何，我总结的就是所谓的投资理念，价格交易，利差收益。

亿万投资者都在思考一件事，就是如何扭转价差。这些年来，我一直在为这个努力，我只是一个专业的差价。倒差价是不存在的，因为涨高了会卖给别人，别人会在更高的位置买股票。就像5000点微信分享一样，买卖股票的人走在彼此的路上，默默的背对方的话：SB。谁是世界，市场会检验。无论企业如何变化，国家如何发展，二级市场交易者的核心都围绕着这两个字：差价。

追根溯源，我们拥有的一切最终都会在这里沉淀。然而，如何实现价差交易，如何使价差交易规范化，已经成为炒股中最贴近我们的问题。围绕这个问题有很多想法，刚刚提到的新闻派和基本面分析派就是这些想法下的所谓方式方法。但是这种方法下我们要做什么呢？我认为有必要把股票作为一项业务来看待。

做生意，我一直认为天上没有钱。在商业上，如果你是一个小企业，那么你一路走到今天，经历了很多困难和阻碍，一步一步走过了大浪淘沙。任何一个企业，都是内部人从外部人那里挣钱，知道的人从不知道的人那里挣钱。没有什么生意是天上掉馅饼的，炒股也是。为什么只有3%的人赚钱，因为大多数人不是圈内人。股票业务奇怪的是不叫业务，没有门槛。世界商业最低门槛就是炒股，免费开户，送礼物，让自己成为这个行业的一员，梦想自己的财富。在门槛最低的行业赚钱可能不是最容易的，但可能更难。很多专业投资者已经炒了10年、20年了。他们投机越多，胆子越小，越不自信。每一轮都有新投资者为老投资者做PLA。

今天在座的大多数都是年轻人。只有你来了，才能解放另一批人。这次牛市解放了很多人。一批人解放了，一批人解放了。如果你是外行，那是很痛苦的。这个过程要经历最初的压抑和浅层禁锢。现在新的投资者正在经历这个过程。慢慢设置20，30点，等待反弹，然后最后设置7，80点，深持。就像我忘记了所有的股票账户密码一样，我完全成了一个老股东。

越陷越深之后，股票账户就放下了。我只是在等待国家给我一个新的机会。牛市来了，发现其他股票都涨了，所以前面很深的煤和有色金属的股票没有涨，而是停滞了。一批股票看不懂，互联网，飞行军工，什么行业4.0，新概念闯入你的记忆。有人开始抱怨中国股市不规范，中国最大的获益者是银行，但最大的获益者是银行股。市盈率低的不开除，次数少于10次的无上限开除。当大家终于想通了没有天花板的公司，就勇敢地冲了进来，天花板公司成了股价上的天花板。

这个市场的规则是什么？

今天说了这么多，每一场路演也是对自己的一次提升，我们带大家去思考一下为什么。为什么总是跟着错误走，学的东西总是过时，就是回到我说的，价格交易。中国股市有自己的规则和规定，中国股市有自己的玩法。这些规章制度是什么？进来的那一天，首先要想一想，知道，明白中国股市的规律是什么？通俗来说，没有什么大道理。2005年998，2007年6124，2008年1664，2009年3478，2011年1949，2015年5100。这一点变化说明，a股最大的规律就是波动大，收益大，亏损大。很多人在5000点说了一句话，说a股开始走慢了。辛先生，你告诉我一只股票，我持有10年，你告诉我一只长线。

我从来不相信中国的a股慢牛，因为它从来没有出现过。a股就是这样涨跌的。你按照这个市场的规律生活就够了。崛起时以为自己很厉害，下跌时指望国家救市是不客观的。给国家交多少钱，炒股不用交税。按照市场游戏的规则，知道并掌握规则才能为你服务。反而会被规则吞噬，成为规则的牺牲品。大量新投资者在市场高点入市学习这个规律。

为什么我一开始说我们很幸运能在两轮行情中生存下来？不是我谦虚。诚然，证券投资是一个没有安全感的行业。创业3、4年，每天生活在恐惧和恐惧中。今天路演前，我脑子里还在想大盘会涨还是跌。这个市场是成功的还是不成功的。我们都是这个市场的弱势参与者。谁也赢不了天，谁也赢不了市场，我们只能遵守市场规则。什么规则？跌宕起伏的市场规则。牛市来了，95%的股票都会涨。会炒的可以通过选择龙头品种赚很多钱，不会炒的也可以战胜通货膨胀。系统性风险来了，90%的股票都会跌。熊市有人能打得过市场吗？我从来不相信我是那个人。你只能在市场上顺从他。

之前的主持人推出了两三个熊市。我们生活在这个市场。其实我们不知道自己的投资能力有多强，只知道如何在熊市中生存。我们知道大盘大涨之后会大跌。到时候要帮投资人保平安，保财富。包括今年的伤，根本原因是下跌的时候我没有股票，但是都是钱。我不相信我能打败市场。我坚信，只要我在这个阶段持有股票，一定会给投资者带来损失。我在中国做生意，我在寻找与我的风险和利益相匹配的客户。行情好的时候，我遵循牛市规律，变得很贪婪，很激进。

2005年6月之前，持仓保持在90%以上，从未做过任何风险控制。风险控制是必须的，但不要去做。什么时候做？在5000点做，大盘疯狂的时候，大盘下行的时候。在下行趋势中，面对政府救市，面对新闻降标，保持平常心，坚持人赢不了天。所以5000点跌到3000多点，中间反弹没去抢，挺过来了。我不相信有人能打败他。当许多人听到这个消息时，首次公开募股停止了，RRR降息了，政府开始拯救市场。他比政府还激动，冲了进来。最终结果

我在四年熊市中学到的一个教训就是，天无绝人之路，地无绝人之路。当时国家也多次救市，但股市跌了四年。当我一年瘦了70%的时候，我完全明白国家可以帮人做很多工作，我们在中国生活很幸福。当股票持续下跌时，证券公司打开所有的涨停板让大家出来，但并不能改变价值投资股票的方式。它改变不了宏观经济实体极度困难的局面，这是国家改变不了的。我们要做的是顺应市场规律。

一个好经理的品质

这是我强调的第一点，尊重市场，尊重趋势。作为一个优秀的经理人，一个优秀的交易者，一个职业的股民，我个人认为应该在进攻和防守之间找到一个平衡点。一个好的基金经理是要把握好攻守平衡，即攻、退、守、认错、低头。长寿需要时间。这就是我们近年来所做的。

我们的平均年化基金实现了超过100%的年化回报。不是真的高。尤其是今年前五个月，我们在阳光私募的全国排名中并没有名列前茅。当时大家都上去了，真正的牛市来了。很多朋友赚的钱肯定比我多。但是知道如何保持，如何控制风险是非常重要的。我们感觉未来市场还是在寻找新的平衡，多头和空头的平衡，新的平衡关系有待建立。

a股市场资深股民说，在a股市场学好价值投资的人，学不好博弈论。很多人学历很高，事业经历辉煌，智商完全没有问题，但成绩并不是很好。很多草根出身的人学历都不是很好，在市场上打了一点，成绩还不错。比德林奇说高中文化就够了。你甚至不需要看非常复杂的制造过程。

只要你对行业有热爱。第二，智商不要太蠢。第三，保持平常心。如果缺了这三点中的一点，无论亮点多长，都无法做好投资。比如这个人智商很好，疯狂学习，但是精神状态不好。回家跟老婆吵架，涨100分请大家吃饭。这样的人是不会好好投资的。做好投资的人都是淡定从容的。每天专注研究，热爱这个行业，慢慢的，财富离你越来越近，做投资就这么简单。但是，知易行难，做好不易。需要时间去积累，需要人的性格去克服。

上市公司不怕坏

比起业绩和牛股，更重要的是了解市场，分享投资思路，找一群志同道合的朋友。很多人这几年的表现都很好看，但是你买了之后，他们的表现就下降了。投资，大家都想追求短平快的效果，不能坐等涨停。但恰恰相反，大部分都是长期被动地在其中挣扎。炒股是一个快乐时光很少，沮丧时光很多的行业，即使是牛市。很多人，牛市来了，股票涨了也郁闷。为什么这个股票要早盘不卖？张三的股票涨得比我的好。为什么我挣得太少。这就是牛市里大家的萧条。熊市更让人沮丧。大多数人的幸福和我一样，就是每个人都有过失去，他很开心能在不失去的情况下赚到东西。有时候人的心态很奇怪，炒股是一段快乐的时光。所以为什么要静下心来，尽量不要把股票里的钱当钱，而是当数字。

我很庆幸我没有在工业界工作。我这辈子对钱一点概念都没有。我通常选择商场而不是价格。我生来就是有用的。你可以在这个行业生存，不断进步，在这个行业赚很多钱。前面提到的很多股票代码，客观来说，我们a股是世界上最容易赚钱的股市。我有依据。很简单。这只股票5元买入，涨到20元时卖出。一年后可以降到5元买。每两三年重新分配一次财富，挣钱多快。这个节奏怎么把握？没有一个全球资本市场，无论是香港股市、美国股市、欧洲股市还是日本股市，比中国股市更容易赚钱。我们的许多股票，中国船只的价格开始上涨10元以上，达到300元，但每年下跌10元以上。财富以后可以再分配。喜欢这个行业，你就会爱上熊市。熊市提供了再次以该价格买入的机会，未来将回归合理价格。

你怎么看待a股？如果死不了，以后好的公司也会做的很好。就像我们常说的一些白马，你把主业经营好了，就能摆脱。不好的公司更容易散架，经过两年的重组，达到了新的高度。这是好事。80%的老公司已经重组。*ST大幅度智胜银行。股市值得熟悉和运用好这个市场游戏规则的人，在规则中如鱼得水就能赚很多钱。上市公司不怕坏。操作好的有好的价值，不好的有不好的价值，跌多了跌多了价值。a股是一个多彩的市场。只要你爱上他，就充满魅力。在新的市场条件下，他回到了5元或2元。3块钱，他曾经向往的地方。a股大跌后，他有自己的规律，就是大涨。大涨之后，未来只有一条路，就是大跌。就像2007年有人就a股市场采访芒格一样，他说，在a股市场短期大涨之后，未来只有一条路：as

我自己，包括训练有素的研究人员，从来没有吝啬过我的知识。你应该给别人无私地分析市场的经验，但是你能学会看别人吗？包括我公司的研究人员，熊市的时候不喜欢股票，牛市的时候喜欢股票。这就麻烦了。在合适的时间爱上合适的股票。抱着一颗平常心也很难。再一个，不断更新自己的知识。为什么前两年暴涨的股票这两年不动？据估计，在座的一些人已经步入了满仓的牛市，例如，他们购买了煤炭、银行，或者超越了文化媒体和手机游戏。我认为这是对市场整体节奏把握的失败。

把握大概率，千万不要买我的股票

我不知道你怎么看股票投资的价值，但我觉得投资是关于概率的，一个优秀的经理人应该给投资者钱，让他们去做大概率。第一种概率，牛市来了，90%的股票都能涨。在市场中寻找多头和空头的波动趋势。第二种概率，主流板块的涨幅远远领先于市场。这两年，连傻子都可以通过买互联网和航天军工赚钱。这两天闭着眼睛买了新能源车的股票。我亏了吗？抓住系统机遇，把握时代主旋律。每一轮主旋律都会大概率切换。这两年的主旋律是国家政府支持的新经济学。强大的经济，政府推动经济转型升级，政府鼓励什么，投资者应该跟随国家的脚步做什么，你就能跑赢这个市场。

一般来说，市场炒什么，你买什么，都是以市场为准的。不能自己看课本，买市盈率低的。过去两年，我们明确鼓励新兴产业。新兴产业看市盈率吗？不看市盈率，看市值，看行业天花板，看故事有多大。索罗斯曾经说过，全球经济是一部充满欺诈和谎言的历史。投资者应该做的是，在撒了谎的时候勇敢的跳进去，在撒了谎的时候勇敢的出来。中国大牛股的历史大部分都是散户血泪史。再回头看看这两年的大牛股。你列出a股市场每一轮牛市涨幅前50的股票，看看未来两年的时间。基本上就是散户的血泪史。永远不要相信自己能打败市场，要相信历史有时候会简单的重演。大涨之后，股票会大跌。

前一段我在银行做了所有的调整，说你买了600多只股票，两个城市只买了2500只，所有行业都买了。我说有，我说买这600股其实是有规律的。三四年没买过矿单位。乙肝疫苗开发不成功，600多只股票一只都没碰到，包括出来后持续下跌的问题股票。我心里一直以为是真的。市场讲故事，听故事，编故事。我不否认创业，但客观来说，中国实体也是一个不断大浪淘沙的过程。其实真正做大做强的企业很少。80%最终去了重组，不是因为他不想做好，而是因为行业在走向集中。只有几家啤酒厂。未来，中国仍有一些行业将迅速从分散走向集中。中国经济转型的过程很大概率是一个持续去boss的过程。这个过程是一个经济规律。

大多数公司很难成为大牛股。大涨之后，他们会走向虚假，接受行业和熊市的洗礼。就是在深圳这个最发达的地方，做银行的人买房地产，做房地产的人买技术，做技术的人买互联网，做业务的人不买任何行业的股票，像我自己，很少买券商的股票。从这个行业出来感受一下。不是说这个行业这么差。大家都知道不容易。我们生活在一个发展中国家，大多数中国人在上一代都不是绅士。三、五年，是一个激烈的革命制度党

所以，当你胜任，我胜任这个行业，你赚钱我也能赚钱，产能很快就过剩了。每个人都开始了在沙子里淘金的过程。你想作为投资者参与吗？我从不参与。我不知道我的生意是锦上添花。这是一个小概率事件。但是这两年一直在炒电动车和环保，就买了。这两年有些行业增长很快，我就买了。正是在特定的经济阶段，在股市的牛市中，选择那些政府主导和社会资本认可的

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